Alors que faire de ses actions par ces temps d’obscurantisme financier ?
Les économistes sont partagés mais la plus grande majorité est plutôt pessimiste.
Ils suivent la logique de communication des météorologistes : s'ils annoncent que le mauvais temps persistera et se trompent, on ne leur en voudra pas si le soleil brille plus tôt que prévu. On les oubliera même très vite. Par contre, on ne manquera de leur reprocher d'avoir fait croire à tout le monde que le beau temps était pour demain alors qu'en réalité la pluie s'éternise, et raison de plus si elle s'accompagne d'orages.
Pas de risque donc à prévoir le pire, tout le monde sera content s’il n’arrive pas.
Certains sont carrément alarmistes. Ils annoncent des catastrophes.
Ils n'ont pas totalement tort, si ce n'est qu'ils les prévoient pour demain, alors que logiquement l’échéance est plus lointaine (à l’échelle boursière, pas à celle de la géologie). Pour ma part, je ne les "entrevoie" pas avant 5 ou 10 ans. Et encore, avec un peu de chance nous pourrions passer à côté si les gouvernements de la planète gèrent les problèmes qui s'annoncent avec raison et intelligence (énergie, régulations financières et excès de capitalisme, démographie, partage des richesses et des ressources planétaires).
Par ailleurs, celui qui prévoit une catastrophe a toujours raison. Elle finit toujours par arriver un jour ou l'autre et quelque soit-elle ... d'ici demain et trois milliards d'années (fin d'ailleurs prévue de toute vie sur terre en raison de l'extension du soleil).
Bien sûr qu’il y a un risque important (la sortie de crise n'est pas encore assurée), mais comme c'est ce que tout le monde pense en ce moment, j’aurais plutôt tendance à être contrarien.
Et puis « c’est quand tout le monde pense la même chose que plus personne ne pense » (je ne sais pas qui a dit cela, mais « je pense que c’est bien pensé »). Pas de gain sans risque. C'est quand tout va bien, que tout le monde achète (généralement au plus haut) ... qu'il faut vendre.
Depuis que la bourse existe, ses phases sont toujours les mêmes (quoique les causes puissent être différentes suivant les époques). Établie au XIX° siècle, la théorie de Dow (mort en 1902 et créateur de l’indice Dow Jones) reste toujours valable et enseignée. Elle dénombre trois phases principales des marchés financiers (accumulation, initiation, distribution). Si je la présente et « l’actualise » un peu à ma manière, y rajoute une phase intermédiaire, le principe du mécanisme reste le même :
1 - les actifs sont au plus haut, surévalués. Une bulle se forme … et éclate.
2007 c'était celle de l'immobilier US, puis des titres (subprimes) et des crédits (défaillances des emprunteurs) qui y étaient adossés. Crise du crédit donc, suivie de celle du marché financier dans son ensemble qui commence à paniquer. Quand la bourse chute, le bilan des banques se fragilise (elles placent également en bourse) ce qui les amènent à réduire leurs prêts, enclenchant un cercle vicieux dans lequel l'économie ralentit, la valeur des actifs diminue encore plus, ce qui crispe encore plus le crédit et par voie de conséquences, la consommation et l’investissement des entreprises, l'économie se contractant ainsi toujours plus.
Panique générale, tout le monde vend. Le marché chute rapidement dans des volumes importants. C'est ce que l'on vient de vivre.
Les États arrivent à la rescousse pour tenter d’éteindre l’incendie comme ils le font toujours, mais de façon différente, à chaque grande crise boursière. En 1929 ils étaient intervenus, mais s’y sont mal pris et surtout pas de concert. Cette fois-ci, la recette semble avoir fonctionnée (du moins je crois). Ce qui aurait pu être une dépression, s’est limité à une récession.
2 - s'en suit une phase d'incertitude où les marchés "se cherchent", sont hésitants, volatils.
La crise du crédit a fait prendre conscience que les ménages américains étaient trop endettés et les économistes se demandent quand ils vont se remettre à consommer, à s’endetter, à moins que des mécanismes différents (mondialisation oblige) se mettent en place. D’autres prises de conscience ont soudain émergées, la médiatisation de la crise aidant : mondialisation, imbrications marchés financiers et économie réelle, partage des richesses et des ressources mondiales, excès du capitalisme (en plus de ceux du climat), … . Devant tant d’interrogations, il est logique que les marchés financiers ne soient pas rassurés.
Les cours sont encore proches des plus bas historiques et seuls les plus audacieux s’aventurent. Les analystes sont prudents, les économistes pessimistes, les news mitigées. On ne sait pas encore quoi penser. Les cours évoluent en dents de scie et les volumes sont faibles. Nous y sommes.
3 - Dans la phase suivante (si on y arrive enfin), les marchés reprennent confiance, les institutionnels (déjà rentrés à tâtons dans la phase 2) arrivent en plus grand nombre et se renforcent. Les ménages sortent un peu de leur torpeur et reprennent doucement leurs anciennes habitudes (consommer à crédit, d'autant que les banques, soutenues par les deniers publics, ont rouvert les robinets du crédit). Les entreprises reconstituent leurs stocks et réinvestissent. Les analystes sont optimistes, les économistes commencent à l'être, quoique encore prudents, les news sont globalement bonnes. Les cours montent doucement et les volumes prennent de l'ampleur.
4 - Dernière phase : tout le monde est pleinement rassuré, acheter des actions redevient à la mode (les particuliers y reviennent en masse … alors que les institutionnels commencent à se barrer). C’est le début de la formation d’une nouvelle bulle. Les analystes conseillent d'acheter (malgré que les plus hauts historiques soient déjà dépassés), les économistes sont optimistes, toutes les news sont encourageantes. Tout est au vert, les cours grimpent toujours et les volumes restent soutenus.
En réalité, nous entrons dans une phase de surévaluation des actifs ... danger ! ... Le retour à la "phase 1" est proche (et les derniers arrivants vont rester sur le carreau).
La difficulté n'est pas trop de savoir dans quelle phase on se trouve, mais d'en connaître sa durée (ce peut être une histoire de mois comme d'années).
Élément important à ne jamais perdre de vue : le marché financier anticipe toujours (bien ou mal) l'économie réelle. Quand l'économie se porte bien, le marché action est déjà proche de ses plus hauts (phase 4). Il commence à se faire tard pour acheter et vendre serait plus sage.
Ce n'est pas l'économie réelle qui forme les bulles, mais les excès d'anticipation des marchés financiers. Par contre, l'éclatement des bulles plombent l'économie réelle. Les "start-up" n'ont pas déposé le bilan avant l'éclatement de la bulle des technos (fin 2000), mais juste après. Ce n’est pas leur déconfiture qui a fait exploser la bulle mais l’explosion de cette dernière qui les a mises en déconfiture.
Une entreprise surévaluée par le marché financier à tendance à s’endetter toujours plus (investissements, fusions-acquisitions, … le but poursuivi étant d’augmenter ses parts de marché), mais quand le marché financier change d’avis, la boite reste avec ses dettes … et coule. Même principe que la surévaluation du marché immobilier américain … qui a laissé les accédants sous le seul « toit de leurs dettes ». Les banquiers ont pris la claque qu’ils méritaient et nous le coup de pied au derrière qu’on ne méritait pas (quoique). On connaît la suite.
A mon avis, nous en sommes à la phase 2. Le marché va rester fragile et surtout très volatil (avec des phases d'enthousiasme et de panique) jusqu'en 2010 (milieu ou fin, allez savoir). A partir de 2011 (ou mi-2010), soit le marché est rassuré (entrée en phase 3) et on poursuit les phases suivantes (au moins jusqu’en 2015), … en direction d’une nouvelle bulle, soit c'est une nouvelle descente aux enfers. Mais cette fois-ci, plus grave que celle que nous venons de vivre, car si la reprise ne se confirme pas, nous pourrions effectivement passer du mode « récession » au mode « dépression » (là c’est une bonne décennie de vaches maigres). Toujours à mon humble avis, la cause n'en sera pas les produits financiers toxiques (le plus gros a été « épongé » par les finances publiques), ni la chute du dollar et l'hyper inflation qui pourrait s'en suivre (trop tôt). Certains annoncent la faillite de certains États de l’Europe de l’Est (je n'y crois pas trop, l'Europe et le FIM les soutiendra), mais plus probablement la survenue d'évènements géopolitiques majeurs (Iran, dossier "chaud" le plus proche) ou de mouvements sociaux de grande ampleur (car c'est surtout de ces côtés là que la crise n'a pas finit de faire des dégâts), ce qui étoufferait dans l'œuf une reprise de confiance naissante.
Mon raisonnement est le suivant :
- pour l'instant le marché rattrape sa chute 2008/2009. Beaucoup d'entreprises - pas toutes bien sûr, d'où l'importance de bien les choisir - sont encore sous-évaluées
- le marché actions bénéficie également des énormes masses de liquidités injectées qui ne sont pas encore placées dans l'économie réelle (l’argent ne dort jamais)
- en 2011-2012 les grands projets d'infrastructures d'États commenceront à se voir dans les bilans des grandes entreprises (et des petites, qui par le bais de la sous-traitance en profiteront). En effet il faut tenir compte du temps entre la décision politique d’investir, l'étude et le montage des dossiers, les appels d'offres et l'ouverture des chantiers (qui seuls, commenceront à produire des profits). L’emploi devrait bien sûr se rétablir de pair.
On peut aussi opter pour une autre logique (de confirmation) :
En 2007 tout le monde ou presque (moi y compris) pensait que la "crise des subprimes" s'arrêterait aux milieux financiers spécialisés et ne contaminerait pas l'économie réelle. Tout le monde ou presque (moi y compris) s'est trompé ! ... Les économistes pessimistes et clairvoyants étaient minoritaires.
Maintenant que tout le monde ou presque (sauf moi) pense que nous n'avons que peu de chance de nous en sortir, je pense que tout le monde ou presque se trompe ! ... Logiquement, les économistes optimistes étant minoritaires, ils devraient être clairvoyants, non ?
Comme quoi, logique et irrationnel peuvent faire bon ménage.
N'est-ce pas le principe même de la bourse ? Elle craque quand la majorité s'est fait à l'idée qu'elle continuerait à monter, et elle continue à monter quand la majorité pense qu'il ne s'agit que d'un dernier sursaut avant la reprise de la chute.
Dans le camp des économistes pessimistes, beaucoup n’avancent toujours et encore que les mêmes mécanismes : dette publique, dévaluation de la monnaie, inflation, chômage et absence de reprise de la consommation des ménages américains trop endentés. Les économistes du camp des optimistes, avancent que leurs théories économiques sont dépassées (et j'approuve). Ils raisonnent sur des concepts d'après guerre mais pas dans un contexte de mondialisation. Ils oublient notamment deux moteurs économiques de remplacement :
- la Chine : les chinois sont en train de passer d'une phase d'épargne à une phase de consommation. Certes, on ne le constatera pas immédiatement
- les dépenses d'État. Puisque le consommateur ne consomme plus, les États vont le faire à sa place … et le consommateur « consommera » quand même, indirectement, contraint et forcé, en payant plus d'impôts dans 5 ou 10 ans, et pour les 20 années qui suivront. En fait, nous faisons maintenant des dépenses que nos enfants règlerons plus tard, à notre place (mais c’est pour leur bien, non ?).
Les seuls risques immédiats que je vois et qui pourraient tout foutre parterre, sont donc des risques géopolitiques (Iran ou Moyen-Orient) et peut-être une pandémie majeure (pas la H1N1, mais la suivante qui pourrait s'inviter d'un moment à l'autre, entre demain et d'ici 20 ans). Bon, j'exclu la comète qui va nous frapper un de ces quatre, les éruptions volcaniques et les tremblements de terre monstrueux (le big-one en Californie par exemple).
Ensuite, mais ce n'est à mon avis pas avant 2015-2020, viendront celui du pétrole si nous n'avons rien trouvé de conséquent pour le remplacer (je crois ceux qui disent que le "pic de production" est déjà passé), des matières premières et des ressources alimentaires. C'est là une difficulté qui va être difficile à passer. Les États-Unis et l’Europe consomment prés de 70% des ressources planétaires (eau potable incluse), alors le jour où les tous Chinois (qui ont les mêmes aspirations que nous tous) réclameront leur part, il va y avoir problème ! Il se pointe déjà et l'envolée du prix des matières et denrées de base en est l'illustration (pour l'instant les prix sont sous pression pour cause de crise économique, mais on sent bien qu'ils se tiennent prêts à bondir). Ce problème s'aggravera avec la demande prochaine des Indous, puis des Africains et enfin de tous les autres habitants de la planète que les économies développées laissent encore dans une misère de plus en plus insoutenable.
Espérons que nos génies scientifiques trouveront des solutions entre-temps et que nos politiques seront assez intelligents pour les mettre en pratique rapidement, que tous les gouvernants sauront s’entendre pour gérer et organiser tout cet afflux de consommateurs en puissance. Je rêve ? Mais non, je suis optimiste. L’histoire humaine s’est déjà sortie de bien des mauvais pas, alors pourquoi pas cette fois-ci ?
Pour conclure, je n'ai pas la boule de Crystal et peux me tromper lourdement. J'ai peut-être tout faux et les cassandres ont tout juste : « 3ème guerre mondiale et CAC à moins de 1.000 points avant la fin de l'année prochaine ».
En fait, je crois surtout que personne ne sait vraiment et puisqu'on lit tout et son contraire en ce moment, une chose est au moins certaine : on pourra dire quel économiste « clairvoyant » avait raison ... après que les évènements se soient déroulés (on en trouvera toujours un, quelque soit le résultat).
Conseil « pratique » perso :
- garder les grosses capitalisations (rester sur le compartiment A) des secteurs suivants : infrastructures (transports, bâtiment, télécommunications), santé (elles sont d'avenir et encore sous-évaluées), militaire et haute technologie (on en aura toujours de plus en plus besoin, quoiqu'il se passe, et je crois que la France est bien placée en ce domaine)
- larguer le reste (sinon, croiser les doigts ou décider de s'en couper un ou deux, plutôt que le bras)
- côté fiscal, ne pas oublier la pratique des "vendus-achetés" de fin d'année (attention aux dates de fermeture de marchés et au décalage fiscal relatif au règlement-livraison), pour comptabiliser les pertes ... déductibles 10 ans sur les prochaines PV (bien gérer ses gains, c’est aussi bien gérer ses pertes).
N'oubliez pas les deux défauts majeurs et ruineux d'un investisseur : la panique et l'appât du gain (nos décisions les plus banales sont régies par nos peurs et désirs, alors imaginez la démultiplication dangereuse en matière de spéculation). Personnellement j'arrive à gérer ces deux là, mais moins bien mon côté joueur et mon incurable optimisme (en ce domaine comme dans tous les autres).
Au fait, bien sûr qu'en fin d'année il y a de grandes probabilités (mais aucune certitude) d'une chute de la bourse !
... Mais petite, généralement (ce qui ne veut pas dire systématiquement) la dernière semaine ... pour cause "comptable" (justement la pratique des vendus-achetés, tant des particuliers que des entreprises dont les pertes sont également reportables). Ce type de baisse est suivie d'une hausse de même ampleur dés les premiers jours de Janvier. Mais rien de méchant.
Le prochain RV « parlant » sera la publication des premiers résultats annuels d'entreprises (courant Janvier/Février) et bien sûr et toujours, les indices macroéconomiques à venir.